지나갈 수 있는 걱정

• 회사는 2024~2025년 영업이익 감소를 철강값 하락, 건설 경기 부진, 관세 강화에 따른 수요 위축 때문이라고 설명한다(2025년 사업보고서 기준, 2025년 영업이익은 1,507억 원으로 전년보다 27% 감소).

사업이 상한 걱정

재료에는 없음

값에 다 들어갔다는 근거

• 주가 4,890원은 주당순자산(장부상 회사 몫을 주식 수로 나눈 값) 21,632원의 4분의 1이 안 된다.
• 최근 4분기 영업현금흐름(영업으로 실제 들어온 현금)은 2,208억 원으로 시가총액의 약 45%에 이르러, 이익이 줄어도 현금은 계속 벌고 있다.
• 2026년 3분기 본사 기준 매출은 8,033억 원으로 작년 같은 분기보다 14% 늘었고, 수출 비중은 54.2%로 역대 최고라고 보도돼 판매 자체가 무너진 모습은 아니다. 11/03 공시2

덜 들어갔다는 근거

• 2026년 3분기 연결 영업이익은 248억 원으로 작년 같은 분기보다 54% 줄었고, 1~3분기 누적도 43% 줄어 이익 감소가 아직 진행 중이다. 11/03 공시2
• 2026년 1~3분기 누적 세전이익 2,124억 원이 영업이익 895억 원의 2배를 넘어, 대한전선 지분 매각 차익 같은 일회성 이익이 순이익을 키웠으므로 주가수익비율 2.6배는 반복되는 이익보다 낮아 보이게 만든다. 11/03 공시23
• 회사는 2025년 사업보고서에서 2026년에 환율 변동과 수입 원자재 값 상승 압박이 있을 것으로 내다봤고, 3분기 이익 감소는 이 전망과 어긋나지 않는다.

버티게 하는 것

• 순차입금(빚에서 현금을 뺀 순수한 빚) 6,098억 원은 영업현금흐름으로 약 2.8년이면 갚을 수 있는 규모이다.
• 이자보상배율(영업이익이 이자의 몇 배인지)은 4.1배로, 지금 이익으로 이자를 내는 데는 여유가 있다.
• 2025년 한 해 부채가 3,359억 원(24%) 줄었고, 장기차입금은 6,002억 원에서 1,549억 원으로 줄었다(2025년 사업보고서 기준).
• 유동비율 1.3배로 1년 안에 현금이 되는 자산이 1년 안에 갚을 빚보다 30% 많다.
• 지난 1년 동안 유상증자나 전환사채 발행이 없었고, 회사채는 최근 3년간 발행하지 않았다.

영구 손실로 갈 길

• 순차입금이 시가총액의 약 1.25배여서 사업 가치가 조금만 줄어도 주주 몫이 크게 줄어드는 구조다.
• 2025년 말 기준으로 2026년에 갚아야 할 차입금이 5,378억 원이고 그중 4,428억 원이 단기차입금이어서, 차환(빚을 새 빚으로 갚음)이 막히면 부담이 된다.
• 중고차 회사 케이카 지분 52.5%를 3,944억 원(현재 시가총액의 약 81%)에 현금으로 샀고, 잔금 3,571억 원이 8월 말에 나가 2분기 기준 순차입금에는 아직 반영되지 않았다. 11/03 공시23

주주에게 돌아오는 것

• 주당 배당금은 2023년 200원, 2024년 250원, 2025년 300원으로 해마다 늘었고, 2025년 배당수익률은 5.4%, 배당성향(이익 중 배당 비율)은 21.8%이다.
• 회사는 기업가치 제고 계획에서 5년간 주주환원율 50%와 2029년 주가순자산비율 0.5배 이상을 목표로 내놓았으나, 시장 상황에 따라 바뀔 수 있다고 밝혔다. 10/16 공시
• 최대주주 쪽 임원인 곽재선 씨가 10월 7~12일 장내에서 10만 주(약 0.1%)를 사들였다. 10/14 공시

가치가 새는 것

• 2025년 자사주 419만 주를 샀지만 한 주도 소각하지 않았고, 같은 해 322만 주를 다시 처분했다. 03/24 철강금속신문
• 남은 보통주 자사주 246만 주(발행주식의 2.5%)도 소각하지 않고 최대주주 회사 임원과 사내이사를 포함한 임직원 1,690명에게 나눠 주기로 했으며, 이번에 소각한 것은 종류주식 678주뿐이다. 10/15 공시23