지나갈 수 있는 걱정

• 주가가 52주 고점보다 48.8% 내려왔지만, 시장이 무엇을 걱정하는지 직접 밝힌 재료는 없다.
• 회사는 2025년 이익 증가를 증시 호황 덕으로 설명했는데, 이런 이익은 업황이 꺾이면 줄 수 있는 사이클형이다.
• 2025년 사업보고서 기준으로 코스피가 67% 오르고 주식 거래대금이 39% 늘면서, 위탁매매 수수료가 926억원으로 12% 늘었다.

사업이 상한 걱정

재료에는 없음

값에 다 들어갔다는 근거

• 최근 4분기 순이익 1,452억원은 시가총액 3,429억원의 약 42%로, 시가총액이 이익 2.4년치에 그친다.
• 자기자본 대비 이익률(ROE)이 11.7%로 이익을 내고 있는데도, 주가는 주당순자산의 0.28배에 머물러 업종 하위 17% 수준이다.

덜 들어갔다는 근거

• 최근 4분기 순이익 1,452억원은 2025년 한 해 순이익 645억원의 2배가 넘어, 이익이 호황기 꼭대기에 있을 수 있다.
• 이익이 2025년 수준으로 돌아가면 이익 대비 주가 배수는 2.4배가 아니라 약 5.3배가 된다.

버티게 하는 것

• 주당순자산 12,781원은 주가 3,540원의 약 3.6배이고, 2025년 말 자본총계 1조 1,325억원은 시가총액의 약 3.3배다.
• 회사는 2025년에 자산손상이 없었고, 시중은행과 대출 한도를 새로 맺어 비상용 자금줄을 더 확보했다고 밝혔다.
• 지난 1년 동안 유상증자나 주식으로 바뀌는 채권(전환사채·신주인수권부사채)을 발행하지 않아, 버티려고 새 주식을 찍은 흔적이 없다.

영구 손실로 갈 길

• 2025년 말 부채가 9조 9,166억원으로 자본의 약 8.8배이고 자산의 절반 넘게 시세로 평가하는 금융상품이라, 시장이 크게 흔들리면 자본이 직접 깎일 수 있다.
• 2025년 말 금융부채 9조 6,589억원 가운데 약 69%인 6조 7,004억원이 1개월 안에 만기가 돌아온다.
• 이 단기 부채는 RP매도(채권을 담보로 한 단기 차입) 같은 차입과 고객 예수금이 중심이라, 단기 자금줄이 막히면 압박이 커진다.
• 매입확약(조건이 되면 증권사가 채권 등을 사 주기로 한 약속) 4,843억원이 1개월 안에 이행을 요구받을 수 있어, 그 규모가 자본의 약 43%다.

주주에게 돌아오는 것

• 주당 현금배당이 2023년 60원에서 2024년 100원, 2025년 180원으로 해마다 늘었다.
• 배당성향(이익 중 배당 비율)은 2023년 18.0%에서 2025년 25.6%로 올랐고, 2025년 배당수익률은 3.6%였다.

가치가 새는 것

• 자사주 502만주(발행주식의 5.19%)를 2025년부터 2026년 상반기까지 새로 사거나 소각하지 않고 들고만 있어, 나중에 다시 시장에 풀릴 수 있다.
• 2025년 배당총액 165억원은 최근 4분기 순이익 1,452억원의 약 11%에 그친다.